四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进96的因数有哪些数，72的因数有哪些而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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