金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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