核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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