5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内(nèi)超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年(nián)内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智(zhì)能(néng)从感知智能(néng)走向认(rèn)知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资(zī)者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会在今(jīn)年都有非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边际变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设(shè上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的(de)周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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