金融界4月21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略(lüè)快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位时起不来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又(yòu)带来(lái)银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国(guó)会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要经(jīng)济(jì)环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就业相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国(guó)不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经(jīng)济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存(cún)，本(běn)质(zhì)上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给(gěi)侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会(huì)逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价(jià)格会(huì)回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成(chéng)立，预(yù)计下半(bàn)年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们(men)看到(dào)的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸(mào)易(yì)品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是(shì)居(jū)民资(zī)产负债表的(de)边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部(bù)性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前(qián)期非经济(jì)政策(cè)对企业家信心的冲击以及(jí)疫(yì)情(qíng)后居(jū)民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持(chí)续(xù)恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经(jīng)济(jì)恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工(gōng)业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧(jù)产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或(huò)供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮(lún)上修(xiū)与(yǔ)下修后，当前宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成长(zhǎng)牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行业景气低(dī)迷的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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