金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资(zī)委(wěi)的(de)一(yī)封(fēng)声明，让城(chéng)投(tóu)债成为关注的焦点，当前(qián)地方债的规模和(hé)地方政(zhèng)府的(de)偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学(xué)家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方(fāng)一(yī)般债、专(zhuān)项债(zhài)和包(bāo)括(kuò)城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等在(zài)内的机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者是地方债(zhài)的主要持有者，他(tā)们(men)普(pǔ)遍担心的还是(shì)城投债务(wù)、非标(biāo)等地(dì)方政府(fǔ)隐形债风险。例(lì)如，近期贵(guì)州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无(wú)法得到有效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方(fāng)政府(fǔ)的财权与事权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我(wǒ)国(guó)政(zhèng)府杠(gāng)杆率水平并不算高(gāo)的前提下，我国(guó)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实够(gòu)高了。需要调整中央和地方之间债务余额的(de)比例关系。“今(jīn)后应加大中央政府的发(fā)债规模，为地方(fāng)经(jīng)济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济转型的(de)关(guān)键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议给予困(kùn)难(nán)省份一(yī)定的(de)“托底”支持，在政策上(shàng)大力度支持地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化债”。如(rú)帮助地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资(zī)金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议，中央(yāng)政策上支(zhī)持(chí)地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国(guó)有资产来(lái)偿债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次(cì)公告(gào)无(wú)偿划转上市公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵(guì)州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如(rú)何处(chù)置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全(quán)国(guó)城投有息债务(wù)54.1万亿(yì)元

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开发行的公(gōng)司(sī)债券(quàn)和中期票据。按(àn)照新预(yù)算法、“43号(hào)文”出台明确(què)城投债(zhài)与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府投融资(zī)机(jī)构(gòu)转变(biàn)为市场化运营主体，地方政府不再(zài)对城投债(zhài)兜底。但实际(jì)上市场仍然把城(chéng)投债(zhài)看作(zuò)由(yóu)地方政府背书的高信用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因此城投公司(sī)通常都(dōu)是地方政府下(xià)设的(de)投(tóu)融资机(jī)构，很难完全独立成(chéng)为与政府无关(guān)的(de)纯市场化的(de)企(qǐ)业(yè)。城投的债(zhài)务主要包括向(xiàng)银行(xíng)借款和发行债券融资(zī)这两(liǎng)种方式，以前一种方(fāng)式为主，但后一种债权融资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年(nián)增(zēng)速(sù)均保持(chí)在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城(chéng)投平台发(fā)债余额的增长

图(tú)片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台(tái)实际上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模明显超(chāo)过(guò)地方政府(fǔ)的(de)一般债和专项债之和。城(chéng)投(tóu)平台中，如今，城投(tóu)平台的(de)债(zhài)券余(yú)额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书的高等级信用债。但是，城投平台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整还(hái)贷方式的也比较(jiào)多。

　　地(dì)方政府应(yīng)确保城投债按(àn)时兑付，不能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对(duì)地方政府债务增长和财政(zhèng)收(shōu)入增速下(xià)降(jiàng)甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西部(bù)省份(fèn)，城(chéng)投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高(gāo)于东部发达省市。2022年13个(gè)省土(tǔ)地(dì)出让金(jīn)对政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑的(de)情况(kuàng)更(gèng)加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃至全国(guó)的信用债(zhài)市场都(dōu)造(zào)成(chéng)负面冲(chōng)击，信用分层(céng)现(xiàn)象加(jiā)剧，部分(fēn)经(jīng)济(jì)偏(piān)弱区域被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云南(nán)和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成本有(yǒu)所(suǒ)下降，但(dàn)整体(tǐ)降幅(fú)相较全国更(g黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑èng)小。辽(liáo)宁、广(guǎng)西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加(jiā)权平均票(piào)面利率(lǜ)降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下降。为此，地(dì)方政(zhèng)府应该确保城投(tóu)债(zhài)的按(àn)时(shí)兑付。因(yīn)为违约不仅(jǐn)不能(néng)解(jiě)决债务问题(tí)，反而会恶化(huà)区域信用环(huán)境，导致地方国企融资难(nán)、融资(zī)贵。从未来(lái)区域(yù)经(jīng)济发展的角度看(kàn)，政府部门(mén)仍需要持续(xù)举债来实(shí)现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切(qiè)需(xū)要增强城投(tóu)债权人(rén)的持有信心，首先(xiān)要(yào)确保城投债(zhài)不违(wéi)约，这就意味着城投公司能够具备低(dī)成(chéng)本的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难(nán)省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，即(jí)在政策(cè)上(shàng)大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”，如(rú)帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的(de)借新(xīn)还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商(shāng)业银(yín)行(xíng)的低息(xī)资金来(lái)降低(dī)债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于地方政府(fǔ)可否通过出让国有资产(chǎn)来偿债方面，也(yě)希望(wàng)中央给予政策上(shàng)的(de)支持。因(yīn)为今年3月1日，国资(zī)委在对政协十三届全(quán)国委(wěi)员会第五次会议(yì)第00503号提案(àn)的答复(fù)中表示，将适时出台制度规(guī)定及操作细则，探索国有权益份额(é)规范化退出的有效(xiào)方式和(hé)途径，充分发挥有限合伙企业的(de)优势(shì)，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获(huò)得(dé)收入偿还(hái)债务，典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当时(shí)市(shì)价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当前中国(guó)经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的信(xìn)用，防(fáng)范区域(yù)性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑