昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县格(gé)都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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