核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(k究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷uài)。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(j究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ī)本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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