调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度(dù)之平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎ平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思o)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题是(shì)欧美经济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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