原本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却(què)又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(sh劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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