5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōn宁波慈溪的邮编是多少g)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)宁波慈溪的邮编是多少机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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