金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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