申万偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.2偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧3亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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