四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗p>

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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