调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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