上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品(pǐ球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么n)种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么bù)明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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