金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟g>存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。