昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。<晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里/p>

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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