核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗而中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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