公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的(de)托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户交易结算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算(suà卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗n)模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这(zh卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗è)一发展变(biàn)化(huà)。

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