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　　金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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