近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何(hé)区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末顶的速度越来越快越叫的原因基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-顶的速度越来越快越叫的原因9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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