财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档(dà音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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