原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一(yī)个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高(gāo)端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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