2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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