银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　宝马和特斯拉哪个档次高而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经宝马和特斯拉哪个档次高济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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