金融(róng)界5月8日消息今日(rì)早盘(pán)，A股市场银(yín)行板块(kuài)再(zài)度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银行(xíng)、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券(quàn)在近日的研(yán)报中梳理了银行上(shàng)涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再(zài)提金融(róng)让(ràng)利。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地(dì)方小银行下调存款利(lì)率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失了(le)，新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)利率在上(shàng)行(xíng)。此(cǐ)外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策(cè)任务。政策改变的原因之一是银(yín)行需要(yào)资本扩(kuò)展，需要恰当的(de)盈(yíng)利积累，不能(néng)过(guò)度让利；另一个是(shì)中央讲(jiǎng)中(zhōng)特估和国企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金(jīn)融(róng)让利有利于银(yín)行估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使银行股的PB估值低于(yú)正(zhèng)常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情况下(xià)正(zhèng)常PB估值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会(huì)降低(dī)，给出(chū)的估值在0.5倍。现在(zài)政(zhèng)策(cè)导向的改变(biàn)对银行(xíng)股(gǔ)是(shì)一种长时间的利好(hǎo)，有利(lì)于银行估值的(de)逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进(jìn)入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年(nián)底银行业(yè)的不良贷款率开始下(xià)降(jiàng)，到今年一季度已经(jīng)连续(xù)10个(gè)季(jì)度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)这会(huì)让银行业(yè)的(de)PB从1倍到1倍(bèi)以上(shàng)。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中国(guó)经过(guò)对债务风险的分部门(mén)处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经解(jiě)决。总体上(shàng)银行不良率(lǜ)还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点(diǎn)，疫情扰(rǎo)动(dòng)结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季度(dù)开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别(bié)是中小银行。出现拐(guǎi)点的原硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会(huì)出现修复。此外(wài)，过去三(sān)年疫(yì)情(qíng)使得银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折(zhé)价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为经过(guò)窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消，这(zhè)对(duì)银(yín)行(xíng)息差有比较(jiào)正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预(yù)期(qī)一样出(chū)现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层(céng)面罗列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市(shì)场出现资(zī)产荒(huāng)，一(yī)些稳定的(de)高股息行业(yè)会成为替代(dài)品，银行股就得益于(yú)此。

　　第二(èr)，现(xiàn)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投(tóu)资(zī)或股权(quán)投资的(de)国(guó)企央(yāng)企(qǐ)可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的(de)银行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国际证(zhèng)券给予肯定态(tài)度。该机构认为，接(jiē)下来(lái)的(de)5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期(qī)，银行股的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观环境、政(zhèng)策规划以(yǐ)及市场交易(yì)情绪(xù)，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和政策打压的情况下银行股不会出现(xiàn)大(dà)幅(fú)回撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得(dé)大行(xíng)的估(gū)值(zhí)得到(dào)抬升，之(zhī)后(hòu)其(qí)他类型的银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因是各类银行(xíng)的估值没有系统(tǒng)性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化(huà)不良(liáng)净(jìng)生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经(jīng)济的稳步复(fù)苏，银(yín)行不良(liáng)生成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季(jì)度末(mò)，上市银(yín)行拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕(yù)。目前银(yín)行资产(chǎn)质(zhì)量压力的峰值已(yǐ)经过(guò)去，展(zhǎn)望(wàng)而(ér)言(yán)，经济复苏态势良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松(sōng)，银(yín)行的(de)资产质(zhì)量表现有望延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中(zhōng)期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银行重回(huí)基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是(shì)重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气延续(xù)的同(tóng)时，看好零(líng)售(shòu)、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方(fāng)面，优(yōu)质房地(dì)产融资风险缓(huǎn)解；零(líng)售贷款质量(liàng)将在居(jū)民(mín)还(hái)款能力提(tí)升下长期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行板块配(pèi)置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配置(zhì)价(jià)值(zhí)提升(shēng)。该机构认为1季(jì)报行(xíng)业盈利增速低点确认(rèn)，硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子主要受资产重定价以(yǐ)及居民端(duān)复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费(fèi)倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好的修复仍(réng)然值得(dé)期待，成为推(tuī)动板块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当(dāng)前银行(xíng)板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚(shàng)未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当前时点(diǎn)银行板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子