申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)20团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费18至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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