大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(y俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(d俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗e)不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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