近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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