申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗gn="right">　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(má关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗o)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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