大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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