2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)云n是哪里的车牌号上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42云n是哪里的车牌号GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长23云n是哪里的车牌号4.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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