昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(d一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思à)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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