2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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