上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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