金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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