射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局，下游市(shì)场增速(sù)放缓叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片(piàn)厂商慧智微正式(shì)在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级市场受(shòu)到资本热(rè)捧(pěng)。据公司(sī)上(shàng)市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始进入融(róng)资(zī)快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及金沙(shā)江创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构(gòu)股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受>

　　值得一(yī)提的是，与慧智微(wēi)产品结构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去年下(xià)半年触底回升，但截(jié)至今日收盘股(gǔ)价仍(réng)略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域正面临(lín)变局(jú)。目(mù)前，正射频(pín)需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年射频前(qián)端市场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近年来也在响应(yīng)市场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者(zhě)注意到，当前，射(shè)频领(lǐng)域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期(qī)等(děng)多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频(pín)前(qián)端(duān)芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游(yóu)应用领(lǐng)域(yù)主要包括智(zhì)能手机以及物联(lián)网，客户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻泰(tài)科技等(děng)移动终端(duān)设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通(tōng)信等无(wú)线通信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前(qián)仍(réng)处于亏损状态(tài)，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因(yīn)，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由于持(chí)续进(jìn)行(xíng)高额研(yán)发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成(chéng)规模效应(yīng)；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存(cún)周(zhōu)期影响，公司(sī)产(chǎn)品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平，也不(bù)及和慧智微产品结构(gòu)更接近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后(hòu)者毛(máo)利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开启了(le)对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息(xī)显示，公司(sī)于2018年(nián)末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年(nián)内完成(chéng)了三轮融(róng)资，众多知名(míng)资方，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基金二期(qī)晚3个月(yuè)进入(rù)、并(bìng)在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局(jú)

　　慧智(zhì)微招股书显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近67％的收入(rù)来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机(jī)未来增速(sù)持续(xù)放缓的预(yù)期(qī)，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做(zuò)出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能(néng)手机的温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达(dá)到269亿(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受yì)美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着(zhe)相似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股(gǔ)东(dōng)突击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市(shì)首日(rì)跌(diē)36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车(chē)、物(wù)联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方(fāng)面，射频(pín)领域(yù)正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞争格局(jú)，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中(zhōng)在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价(jià)格(gé)，进一步(bù)压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预(yù)计未来每个射频细分赛道还(hái)会(huì)有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频(pín)芯片厂(chǎng)商将面临(lín)更大的(de)生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯(xīn)片厂商的关注亦(yì)有所下降，截(jié)至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年(nián)上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资(zī)机(jī)构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前(qián)端领域(yù)取得的市(shì)场(chǎng)地位，增加头(tóu)部客户的市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟进射(shè)频前(qián)端技术迭代，优化(huà)可(kě)重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游(yóu)滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产品系列(liè)。