4月中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思chē)物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提(tí)振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月(yuè)有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存(cún)持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成(chéng)交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海外(wài)经济动能继(jì)续(xù)减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财政的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道(dào)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思