银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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