申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。 kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心>

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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