北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的(de)平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为(wèi)就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应(yīng)该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺(quē)继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申(shēn)请失业金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业数据会(huì)让(ràng)市场(chǎng)对于下(xià)半年货(huò)币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢(yì)价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方(fāng)向前进(jìn)，后市(shì)继(jì)续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲话(huà)暗示加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发(fā)布(bù)的信息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅(fú)下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可(kě)能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)告(gào)诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储可(kě)能(néng)会在(zài)较长时间内维持高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益(yì)率，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下半(bàn)年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离(lí)降息(xī)仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示(shì)美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下(xià)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文美(měi)国(guó)银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行业长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随(suí)着(zhe)经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的(de)共同影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和(hé)美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息(xī)前(qián)已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息(xī)预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利率环(huán)境到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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