核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jià高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱o)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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