财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平75寸电视长宽是多少；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30b75寸电视长宽是多少p左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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