昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第苏三起解的故事，苏三起解的故事简介一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)苏三起解的故事，苏三起解的故事简介了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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