金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求。

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