上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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