金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(dià一里地等于多少米 一里地等于多少公里o)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(一里地等于多少米 一里地等于多少公里xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等一里地等于多少米 一里地等于多少公里(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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