近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市(sh兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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