大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(c此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读hí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xi此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读à)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读